公司发布2022年一季报,报告期内实现营业收入1.01亿元,同比增长44.2%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长45.4%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比增长23.1%。 点评: Q1业绩实现高增长,盈利水平环比大幅提升。收入端:同环比分别实现+44.2%/+12.8%增长,收入增长主要系订单量以及技术服务收入的增加;分区域看,国内地区实现收入28.6百万元(+93.8%),国外地区实现收入61.6百万元(+25.9%),国内实现高速增长,国外增速有所放缓,后者主要系去年同期基数较大,且受疫情影响发货节奏放缓影响了收入确认。利润端:毛利率同环比分别提升1.4pct/4.0pct,推测主要系海外高毛利产品占比提升以及国内技术服务费(毛利率100%)大幅提升;销售、管理、财务费用率同比+4.3pct/-4.6pct/+3.73pct,环比-1.1pct/-7.1pct/-1.0pct,期间费用率环比下降明显,主要系股权激励、奖金计提等费用于2021Q4集中确认导致,销售费用率同比提升主要系公司持续加大国内外销售团队建设,管理费用率同比下降主要系股权激励计提费用大幅下降,财务费用率同比上升主要系汇率影响。 研发投入持续加码,打开成长新曲线。22年Q1研发费用为19.1百万元(+213%),截止到2021年底研发人员扩充到58人(+93%)。公司产品聚乙二醇化伊立替康于去年11月16日完成治疗实体瘤的临床II期首例受试者入组,预计2022年完成全部入组,联合替莫唑胺用于脑胶质瘤治疗第二个适应症也将于近期启动II期临床;肿瘤免疫抑制生物药JK-1119I和医美产品JK-2122H预计于2022年进入临床I期。 盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为4.69/6.00/7.43亿元,分别同比增33.5/28.0%/23.8%;归母净利润分别为2.37/2.83/3.63亿元,分别同比增34.6%/19.6%/28.4%。最新(2022.4.27)收盘价对应PE分别为41/34/27倍,公司为具有全球竞争力的医用PEG龙头企业,随着今年下半年盘锦新产能的释放产能问题可以得到有效解决,未来新场景的应用、老客户订单的放量以及自研产品的推进有望为公司带来新增长,维持“买入”评级。