中钨高新公司公布2021年年报。公司2021年度实现营收120.94亿元,同比增长21.92%,归母净利润5.28亿元,同比增长138.60%,扣非归母净利润4.90亿元,同比增加244.34%。单季度看,Q4实现营收24.04亿元,同比降低27.09%,归母净利润1.30亿元,同比增长87.77%。

公司公布2022年一季报。公司2022年Q1实现营收30.27亿元,同比/环比增长12.77%/25.92%;归母净利润1.08亿元,同比增长37.82%,环比降低17.12%;扣非归母净利润1.04亿元,同比增加32.59%,环比降低11.35%。

点评:2021年产品量价齐升,驱动业绩增长1)产量:公司2021年实现硬质合金产量1.3万吨,同比增长24.60%。数控刀片产量1.03亿片,同比增长37.40%。价格:2021年度相关产品市场价格上涨,其中钨精矿价格达到101,612元/吨,同比增长22.96%;APT价格达到153,944元/吨,同比增长21.25%;钨粉价格达到237.92元/千克,同比增长18.18%;碳化钨粉价格为235.85元/千克,同比增长19.01%。

2)竞争优势:公司硬质合金产品门类规格齐全,切削刀具、IT工具、硬质合金轧辊、精密零件、硬面材料及球齿、钼丝等多品种规模位居中国第一。公司2021年硬质合金产量占全国总产量的27.00%,居全球第一。数控刀片产量占全国产量25%,国内第一;PCB微钻全球市场占有率21%,全球第一。

未来核心看点:公司不断进行产品研发,提升核心竞争力,同时产能持续扩张:2022-2023年,公司将新增数控刀片产能2000万片/年,整体刀具200万支/年,光伏钨丝100亿米/年。1)2021年共有5个主要研发项目,其中微型钻头精磨及开槽磨削关键技术研究项目已完成,将提升公司在微钻加工方面的技术领先优势。未来随着其余三项研发项目的完成,公司将在PCB自动化水平,浅孔钻、模块式刀具刀杆,注射成型工艺,飞机起落架涂层研究等方面取得重大突破,为公司的创新发展提供动力。2)产能方面,新增的2000万数控刀片预计将于2022年四季度投产,届时公司的数控刀片产能将提升至1.2亿片。整体刀具项目预计将于2022-2023年达产,新增产能200万支/年。自硬公司新增年产100亿米光伏切割用细钨丝项目开启,预计2022年底投产。

投资建议:公司不断提升硬质合金制品、刀具及刀片等产能,加大产品创新,优化产品结构,向高附加值、具有明显竞争优势的产品倾斜。随着下游制造业复苏,需求增长,公司业绩将增厚,我们预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润6.61/8.22/9.45亿元,同比分别增加25.4%/24.3%/15.0%,EPS分别为0.62/0.77/0.88元/股。以2022年4月29日收盘价计算,公司2022/2023/2024的PE为16/13/11倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。